年初以来暂停的公开市场国债买卖业务即将恢复。日前，中国人民银行（以下简称“央行”）党委书记、行长潘功胜在2025年金融街论坛年会上发表主旨演讲：“今年年初，考虑到债券市场供需失衡压力较大、市场风险积聚，我们暂停了国债交易，操作总体平稳，将继续开展债券公开买卖操作。”
去年，央行贯彻落实中央金融工作会议部署，在二级市场开展国债购售业务。潘功胜表示，这是丰富货币政策工具、增强国债金融功能的重要一步充分发挥债券收益率曲线的定价基准作用，增强货币政策与财政政策的相互协调。也有利于我国债券市场的改革发展和金融机构做市和定价能力的提升。实践中，央行根据货币投放基础需要，综合考虑债券市场供求和收益率曲线形状变化，灵活开展国债买卖双向操作，确保货币政策平稳投放和金融市场平稳运行。
今年年初，国债市场供给不足加剧，10年期国债收益率一度跌破1.6%的历史低点。 1月央行宣布阶段性暂停公开市场购买国债，避免影响配置需求的投资者。关于重启的时机，央行在《2025年一季度中国货币政策执行报告》中强调，“将继续从宏观审慎角度观察和评估债券市场运行情况，关注国债变化，根据供需情况选择恢复运行时机”。
“今年以来，国债和地方债发行量大幅增加，到年底，地方政府债务已用完余额限额。在财政持续扩张的环境下，央行重启国债交易，既有效配合财政面，也有利于稳定市场利率运行。”中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，中央恢复发行国债l 银行一方面有利于增加中长期流动性供给。另一方面，这是加强央行对债券收益率曲线的引导，确保货币政策平稳传导和金融市场平稳运行。随着国债买卖持续进行，国债收益率曲线将更加稳定，期限利差有望收窄，实体经济融资成本可有效降低。
国盛证券首席经济学家熊原表示，央行重启国债交易，体现了财政政策和货币政策协同性的改善，也有助于稳定利率和预期；同时，长期国债收益率的调整以及短期国债与资金利率之间周期的消除，为国债交易的延续提供了较好的利率。
回顾过去央行过去的买入和卖出操作，卖出操作，这些都是去年8月到12月的净买入。对于央行后续恢复债券买卖操作，休预计人民币净买入仍将是主要方向。考虑到国债发行、MLF（中期借贷便利）叠加、逆回购到期等因素，年内仍将存在一定流动性缺口，短期购买规模或将超预期。从操作时长来看，预计主要是直接“买空”而不是“卖多”，“买多”的可能性也较小。
天风证券研报预测，“空头买盘”或将盛行。相比“买多”，“买空”更符合流动性管理工具的特点，也更灵活来控制投资速度。此外，由于国外主要经济体曾在量化宽松期间大规模“买多”，以降低长期收益率、刺激消费和投资，因此“买多”行为更可能与量化宽松相关。考虑到对市场预期的影响，他们对于是否“买多”可能会更加谨慎。考虑到目前曲线形态较年初有一定调整，“卖多”未必一定会落实。
（编辑：王晨曦）
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