中国人民银行行长潘功胜10月27日在金融街论坛年会上表示，当前债券市场总体运行良好，中国人民银行将继续公开债券市场买卖操作。
去年，央行落实中央金融工作会议扩容，开始在二级市场买卖国债。 2024年8月至12月，总净买入规模为1万亿元。 2025年1月，因国债市场供应持续短缺，央行暂停公开市场购债操作，并表示将根据国债市场供需情况适时恢复。
潘功胜在论坛上表示，国债买卖操作是丰富货币政策工具、增强国债金融功能、发挥国债作用的早期举措。以债券收益率曲线为定价基准，增强货币政策和财政政策的协调性。也有利于我国债券市场的改革发展和金融机构做市和定价能力的提升。
综合多家机构的观点，央行此时继续开展国债交易操作有利于支持实体经济、加强与财政部门的协调。也为年末保持金融机构流动性充足提供了保障。
强化财政货币政策联动，增强四季度盈利交付灵活性
今年年初，考虑到债券市场供需失衡压力较大、市场风险积聚，央行暂停了境内国债买卖。市场。潘功胜昨天表示，目前债券市场整体运行良好。
中信证券首席经济学家明确指出，财政加码年底将实施，货币财政协调的必要性加大。潘功胜讲话指出，年初国债缺乏是停业的主要原因。今年前三季度，国债整体净融资速度大于去年同期，国债发行利率较年初低点明显上升。 10月17日，财政部在新闻发布会上宣布，中央财政将从地方政府债务余额限额中安排5000亿元给地方。地方政府发债压力加大，央行选择降准继续发行国债，这也符合财政降低地方政府融资成本的努力。
国盛证券首席经济学家熊原在研究报告中指出，央行重启国债交易，体现了财政政策和货币政策协同性的改善，也有助于稳定利率和预期。同时，长期国债的调整以及短期国债和资金利率轮换的取消，也为国债的持续交易提供了较好的利率。近期股市走强和基金利率改革加大了债市调整压力。央行重启国债交易也是出于稳定利率的考虑。
市场预计债券市场买卖操作的持续将增加流动性第四季度注资灵活性。
明明表示，年初暂停国债销售后，央行中长期流动性供给主要依靠买入逆回购和MLF操作，后续两类工具的到期压力将较大。讲话指出，“实践中，中国人民银行根据基础货币投放需要，综合考虑债券市场供求和收益率曲线形状变化，灵活开展国债买卖双向操作”。央行买卖国债是提供长期流动性的主要方式之一。在其他工具到期续约压力较大的背景下，也为年底金融机构保持充足的流动性提供了保障。国金证券固定收益组预计，国债交易的延续或将增强央行注资工具的灵活性。四季度至春节期间通常是市场流动性容易出现波动的时期，国债买卖可以作为中长期流动性管理工具，可以帮助央行获得更加灵活的资本调节能力，应对流动性波动，保证金融市场的稳定。近期，10月下旬通常是资金季节性收紧的窗口。现阶段增加流动性注入工具也有利于稳定资金。
重启后，短期内大概率以净买入为主。
公开市场正式宣布恢复国债交易业务后，交易规模和标签重新引起市场关注。
申万宏源证券指出，考虑到经济内生动力疲弱倒逼社会信贷扩张，当前政府信贷扩张是支持经济社会发展的重要引擎。因此，作为财政扩张的广义“对应”，短期国债工具的买卖很可能仍以净购买为主，以提供中长期流动性。不过，买卖国债的工具本身是可以买卖的，也是控制曲线控制的一种形式。未来是否发售债券也将根据实际需要而定。
熊原指出，从经营规模来看，网购仍是大方向。提交考虑发行国债、叠加MLF、买入逆回购到期，年内仍将存在一定流动性缺口，短期采购规模或超预期。 7月份以来国债发行加速，但截至10月27日，无人认领的国债规模仍约为1.7万亿。同时，11月至12月MLF到期规模约为1.2万亿，逆回购也将到期2.4万亿，总规模达3.6万亿。因此，年内总体仍会存在一定的流动性缺口，央行公开市场购买国债可能会超出预期。规格需要根据MLF规模和逆回购或续购来确定。
方正证券预计经营规模将大幅萎缩。 2024年1万亿元的操作量是为了应对2万亿元新财政发行。然而，仅今年一年，债务限额就增加了5000亿元。四季度财政投放量与去年相比较低。预计本次重启后净买入规模将大幅缩减。
从操作时长来看，预计熊原将主要直接“买空”，不会“卖多”，“买多”的概率也较低。去年，央行在公开市场买卖国债时，在久期方面有两种操作模式。一种是直接“买空”，一种是“买空卖多”。相比前者，后者“卖多”的主要目的是在注入流动性的同时调整利率曲线形状。目前利率曲线形状相当合理，几乎没有必要通过“卖多”来调整利率曲线形状。国债买卖期限延长的可能性不大，主要有两点原因：一是从收益角度看，短期类型更容易掌控收益。避免在买卖国债过程中出现较大损失；其次，从政策灵活性的角度来看，短期流动性注入也更加有利。央行调整流动性注入速度。
国金证券固定工具组预计，今年国债买卖期限结构可能与去年不同。去年央行以“买空”为主，使得曲线更加尖锐，短期波动加剧。在这些操作的轮换中，如果债券购买结构更加均衡，则对整体曲线的影响可以得到平滑。
（编辑：何朱）
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