11月11日，中国人民银行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，释放了未来货币政策新信号。报告还以支柱的形式提出，看金融科学总量指标，在观察总量时要关注社会融资规模和货币供应量指标；保持合理的利率比较关系，尤其要关注央行利率与市场利率、不同类别资产收益率等重要利率关系。
报告称，国内经济复苏基础仍需夯实。下一阶段，央行将深化金融改革和高度开放，加快金融强国建设，完善央行体系，构建科学的金融体系。稳定金融政策体系和全面宏观审慎管理体系，畅通金融政策传导机制。
对于下一阶段货币政策的主要思路，报告明确提出，要加强短期与长期、稳增长与规避风险、内部平衡与外部平衡、支持实体经济与维护银行体系自身健康的关系，强化宏观政策导向的一致性，适度实施逆周期管理，宏观经济适宜性、宏观经济效率和增长、就业、预期继续稳定。
“央行仍然强调四个方面的平衡。考虑到外部不稳定不确定性和内需不足等诸多因素，下一步是实施适度宽松的货币政策，“要抓好政策落实，充分发挥政策效应。”业内专家表示，今年前三季度，国内经济运行呈现稳定活力，在财政、金融、产业等宏观政策协同发力下，全年5%左右的经济增长目标有望顺利实现。
为保持金融总量合理增长，报告建议实施适度宽松的财政政策，保持宽松的社会融资条件。根据经济金融形势变化，进行逆周期、跨周期调整，持续营造适宜的金融金融环境；综合运用多种货币政策工具，保持流动性充足。引导银行稳定信贷支持，保持金融总量合理增长，确保社会保障规模增长融资和货币供应量与经济增长预期目标和物价总水平相对应。
“看综合金融科学指标。”报告指出的一个支柱是，相比银行贷款，社会融资规模、货币供应量等总量指标更加全面、合理。其中，社会融资规模是指实体经济从金融体系获得的金融支持总量。除银行贷款外，还包括政府债券、公司债券、股票融资等其他直接或间接融资方式。
多年来，我国金融体系以银行贷款等间接融资为主，各方对信贷增长都有一定关注。 “在融资结构发生变化、经济转型加速的背景下，应更加关注社会融资规模。”业内专家表示如果是贷款等间接融资，或者债券等直接融资，都是信贷扩张支持实体经济的表现。从覆盖直接融资的社会融资规模来看，增速将继续保持在8%以上，表明“信贷扩张”效应正在显现。
该报告在与利率比较保持合理关系的专栏中也提到。报告指出，利率本质上是资金回报率。由于不同金融工具的期限、风险、流动性等特点不同，经济活动中的利率种类较多，利率水平也不同，形成特定的比价关系。
“利率及其价格比率对宏观经济平衡和资源配置具有重要指导作用。市场化利率体系的有效运行em要求维持不同类型利率之间合理的价格比率。这是完善中国对华政策现代化、畅通利率市场化的利益照明机制形成和传导的重要建议。 " 显示报告。
报告认为，利率比较中有几组重要的关系需要关注：一是央行利率与市场利率的关系、商业银行资产利率与负债端利率的关系、不同类型资产收益率之间的关系、不同期限利率与其他利率之间的关系、不同风险利率之间的关系。
“经济活动中有很多资产涉及利率。不同的期限、风险和流动性资产种类不同，利率也不同。但理想情况下，应保持合理的价格比较。例如，合理的期限利差表示，在实际操作中，不同的金融市场会出现季节性波动，有时因为非理性原因，大量主体会配置某些类型的资产，包括羊群效应，从而导致资产收益出现较大波动。
对于市场上出现的诸多“存款迁移”一词，业内专家表示，今年以来，在资本市场回暖的背景下，部分市场机构将存款增速放缓视为存款在股市的“迁移”。但从宏观层面看，有关存款转移的说法还不够准确。由于居民、企业和非银行机构利用存款买卖股票，这是存款和股票的再分配不同实体之间。买股票的人减少存款，增加股票，卖股票的人减少股票，增加存款。总体而言，他们的存款几乎保持不变。当然，从主要资产类别的市值来看，股市的上涨就是哈韩通股票总市值的上涨，相对于存款的比重会增加。
“对于个人来说，为了获得最大的回报，投资者会根据各种资产的收益率，将储蓄存款转入其他资产。”业内专家表示，比如当存款利率趋于下降时，他们更愿意购买理财、资管产品。但从理财资管的最终投资方向来看，大部分还是购买银行间存单，存入银行或者购买债券，这些都会在后期进行。被视为银行的同业存款或经营实体的存款。近期居民存款增速放缓、非银行存款出现痛苦，主要与此前银行间利率标准化有关。非银行机构存款趋于稳定，更愿意持有同业存单。
（编辑：何朱）
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